全球稀土消費(fèi)量 35%來(lái)自稀土永磁材料，約占 91%的消費(fèi)價(jià)值。稀土永磁材料受益于新能源汽車和電子工業(yè)等領(lǐng)域的高速發(fā)展，在全球稀土消費(fèi)量中占比最高，為 35%

1 稀土永磁：性能突出，前景廣闊

稀土永磁材料是稀土下游價(jià)值最大的應(yīng)用領(lǐng)域

全球稀土資源分布集中度較高，中國(guó)占比近四成。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）公布數(shù)據(jù)顯示，全球稀土資源總儲(chǔ)量約為 1.2 億噸，其中中國(guó)儲(chǔ)量為 4400 萬(wàn)噸，占比約 36.7%， 越南儲(chǔ)量 2200 萬(wàn)噸，占比約為 18.3%，巴西儲(chǔ)量 2100 萬(wàn)噸，占比 17.5%，俄羅斯儲(chǔ)量 1200 萬(wàn)噸，占比 10.0%，四國(guó)合計(jì)超過(guò)全球總儲(chǔ)量的 80%，資源分布集中度較高。

全球稀土消費(fèi)量 35%來(lái)自稀土永磁材料，約占 91%的消費(fèi)價(jià)值。稀土永磁材料受益于新能源汽車和電子工業(yè)等領(lǐng)域的高速發(fā)展，在全球稀土消費(fèi)量中占比最高，為 35%；催化材料主要用于汽車尾氣凈化等領(lǐng)域，消費(fèi)占比約 26%；其余主要消費(fèi)領(lǐng)域有電池合金、 陶瓷/顏料/釉料、玻璃拋光粉和添加劑、熒光粉及其他。稀土永磁材料雖然只占據(jù) 35%的消費(fèi)量，但卻占有高達(dá) 91%的消費(fèi)價(jià)值，是稀土消費(fèi)價(jià)值最高的領(lǐng)域。

中國(guó)稀土消費(fèi)量中永磁材料占比遠(yuǎn)高于其他領(lǐng)域，超過(guò) 40%。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)顯示， 2019 年中國(guó)稀土消費(fèi)結(jié)構(gòu)中永磁材料占比超 40%，冶煉與機(jī)械、石油化工及玻璃陶瓷分別占比為 12%、9%和 8%，儲(chǔ)氫材料和發(fā)光材料各占 7%，催化材料、拋光材料和農(nóng)業(yè)輕紡各占 5%。從國(guó)內(nèi)稀土永磁產(chǎn)量來(lái)看，燒結(jié)釹鐵硼磁體是唯一一個(gè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量正增長(zhǎng)的稀 土功能材料，印證高性能磁材行業(yè)高景氣作用于上游的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。

釹鐵硼永磁體性能優(yōu)異，節(jié)能效果好

稀土永磁材料相對(duì)金屬和鐵氧體永磁材料性能優(yōu)異，Nd-Fe-B 是到目前為止磁性最強(qiáng) 的永磁材料，應(yīng)用最為廣泛。永磁體是在磁化后能夠長(zhǎng)期保持磁性的磁體，可以分為三大 類：金屬永磁材料、鐵氧體永磁材料和稀土永磁材料。雖然金屬永磁材料和鐵氧體永磁材 料具有價(jià)格便宜、原材料充足的優(yōu)點(diǎn)，但是它們的最大磁能積(B·H)max通常小于 100 kJ/m3， 磁性相對(duì)較差，因此逐步被稀土永磁材料所替代。稀土永磁材料在發(fā)展中，經(jīng)歷了第一代 SmCo5，第二代 SM2Co17，第三代 Nd2Fe14B 這三個(gè)階段的發(fā)展，目前第四代鐵氮（碳） 永磁體仍然處于研發(fā)階段，距離產(chǎn)業(yè)化仍有一定距離。

燒結(jié)釹鐵硼是應(yīng)用最廣的釹鐵硼磁材。釹鐵硼材料根據(jù)制造工藝的不同，可分為粘結(jié) 釹鐵硼、燒結(jié)釹鐵硼和熱壓釹鐵硼三種。燒結(jié)釹鐵硼是當(dāng)前綜合性能最高的磁體，也是應(yīng)用最廣的釹鐵硼材料。粘結(jié)釹鐵硼磁性能不及燒結(jié)釹鐵硼，應(yīng)用范圍受限，所占市場(chǎng)份額 不到 10%；熱壓釹鐵硼制作工藝復(fù)雜，加工成本高，原材料價(jià)格甚至超過(guò)成品價(jià)格，批量生產(chǎn)難度大，目前產(chǎn)量較少，應(yīng)用領(lǐng)域僅限于小微電機(jī)等領(lǐng)域。

高性能釹鐵硼未來(lái)應(yīng)用前景廣闊

釹鐵硼根據(jù)下游產(chǎn)品需求差異分為低端和高端兩類。低端釹鐵硼主要應(yīng)用于磁吸附、磁選、電動(dòng)自行車、箱包扣、門扣、玩具等領(lǐng)域，而高性能釹鐵硼主要應(yīng)用于高技術(shù)壁壘 領(lǐng)域中各種型號(hào)的電機(jī)，在新能源汽車、變頻家電、節(jié)能電梯和風(fēng)力發(fā)電等領(lǐng)域應(yīng)用前景廣泛。低端釹鐵硼技術(shù)門檻低，行業(yè)產(chǎn)能分散，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，市場(chǎng)無(wú)序惡性競(jìng)爭(zhēng)，供 給過(guò)剩，高端釹鐵硼的性能更優(yōu)異，具有較高的技術(shù)、資金準(zhǔn)入門檻，未來(lái)發(fā)展空間廣闊。

2 需求拐點(diǎn)：乘“雙碳”東風(fēng)，下游需求或持續(xù)高增

高性能釹鐵硼需求增長(zhǎng)將快速拉動(dòng)稀土需求。根據(jù)中國(guó)稀土行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2019 年 全球釹鐵硼下游消費(fèi)中占比最大的是直驅(qū)電機(jī)占 14.1%，汽車行業(yè)占比共計(jì) 13.5%，其中 新能源汽車占 6.9%，EPS 轉(zhuǎn)向系統(tǒng)占 6.6%，其次是公鐵占比 12.1%，電動(dòng)自行車、風(fēng)力 發(fā)電、工業(yè)電機(jī)、醫(yī)療設(shè)備和智能機(jī)器人分別占全球釹鐵硼消費(fèi)量的 10.9%、9.2%、8.6%、 7.8%、7.7%。隨著全球新能源發(fā)展和各國(guó)環(huán)保政策的推行，尤其是國(guó)內(nèi)“碳達(dá)峰”與“碳 中和”推動(dòng)下，新能源汽車、風(fēng)電節(jié)能產(chǎn)業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)高速發(fā)展，高性能釹鐵硼需求有望釋放巨大潛力。

新能源汽車：長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)，高速增長(zhǎng)

稀土永磁體大約占新能源汽車行業(yè)稀土應(yīng)用的 60%。相較于傳統(tǒng)燃油車，新能源汽車大約使用超過(guò) 140 個(gè)小型電機(jī)，由于電機(jī)使用量增加，單車用稀土永磁量大幅提升。新能源汽車行業(yè)的蓬勃發(fā)展為國(guó)內(nèi)稀土永磁產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供了良機(jī)。從新能源汽車行業(yè)的稀土消費(fèi)情況可以看出，新能源汽車行業(yè)中主要涉及稀土永磁體和稀土儲(chǔ)氫材料，分別占比 64%和 36%。對(duì)于混合動(dòng)力汽車、純電動(dòng)汽車以及處于起步階段的燃料電池汽車，永磁電機(jī)都是必不可少的核心器件之一。

碳中和背景下，國(guó)內(nèi)外多項(xiàng)政策利好新能源汽車發(fā)展。國(guó)內(nèi)：國(guó)務(wù)院印發(fā)的《新能源 汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035 年）》提出，2025 年我國(guó)新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車 新車銷售總量的約 20%。國(guó)外：美國(guó)白宮于 2021 年 8 月 5 日提出到 2030 年新能源汽車 銷量占比達(dá) 40-50%，加大對(duì)新能源汽車行業(yè)的支持；歐盟于 2021 年 7 月提出于 2035 年 開(kāi)始在歐盟地區(qū)禁售燃油車，其中愛(ài)爾蘭、瑞典、丹麥、荷蘭的禁售燃油車時(shí)間將早于 2035 年。

預(yù)計(jì) 2030 年海外新能源汽車產(chǎn)量達(dá)到 2578.4 萬(wàn)輛，約為 2020 年的 13.8 倍。2020 年海外新能源汽車產(chǎn)量達(dá)到 187 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 63%。根據(jù)中信證券研究部汽車組預(yù)測(cè)， 2025 年海外新能源汽車產(chǎn)量將達(dá)到 1013 萬(wàn)輛，2021-2025 年 CAGR 為 36.1%，預(yù)計(jì) 2021 年新能源汽車產(chǎn)量為 295 萬(wàn)輛，2022 年產(chǎn)量為 422 萬(wàn)輛，2030 年產(chǎn)量達(dá)到 2578.4 萬(wàn)輛。假設(shè)純電動(dòng)乘用車、其他新能源乘用車（混合動(dòng)力乘用車）、除乘用車外的其他新能源車 （商用車）單車用釹鐵硼量分別為 3.4 kg、2.6 kg、10 kg，2030 年海外新能源汽車產(chǎn)量預(yù)計(jì)將帶來(lái) 7.8 萬(wàn)噸的釹鐵硼永磁材料消費(fèi)量。

國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷量持續(xù)保持強(qiáng)勁。2020 年，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)量為 137 萬(wàn)輛， 同比提升 13.3%，我們預(yù)計(jì) 2021/2022/2023 年將突破 348/480/590 萬(wàn)輛，2021~2025 年 中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量將保持 39.0%左右的 CAGR，預(yù)測(cè) 2025 年中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量將達(dá)到 1300 萬(wàn)輛，2030 年達(dá)到 1950 萬(wàn)輛。按照純電動(dòng)乘用車、其他新能源乘用車（混合動(dòng) 力乘用車）、除乘用車外的其他新能源車（商用車）單車用釹鐵硼量同樣分別以 3.4 kg、 2.6 kg、10 kg 計(jì)算，預(yù)計(jì) 2030 年中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量將帶來(lái) 6 萬(wàn)噸的釹鐵硼永磁材料消 費(fèi)量。

工業(yè)電機(jī)：政策支撐，需求新爆點(diǎn)

政策驅(qū)動(dòng)下，稀土永磁電機(jī)的滲透率有望不斷提升。工信部、市場(chǎng)監(jiān)管總局于今年 11 月 22 日聯(lián)合發(fā)布《電機(jī)能效提升計(jì)劃（2021-2023 年）》，鼓勵(lì)使用以稀土永磁電機(jī)為代 表的節(jié)能電機(jī)，擴(kuò)大高效節(jié)能電機(jī)的綠色供給等，并提出到 2023 年，高效節(jié)能電機(jī)年產(chǎn) 量將達(dá)到 1.7 億千瓦，在役高效節(jié)能電機(jī)占比達(dá)到 20%以上，實(shí)現(xiàn)年節(jié)電量 490 億千瓦時(shí)， 相當(dāng)于年節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤 1500 萬(wàn)噸，減排二氧化碳 2800 萬(wàn)噸。

推進(jìn)高效節(jié)能電機(jī)的替代將有力推動(dòng)我國(guó)降低能耗、節(jié)約資源。據(jù)工信部《2013 年 工業(yè)節(jié)能與綠色發(fā)展專項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案》的數(shù)據(jù)，電機(jī)是我國(guó)工業(yè)領(lǐng)域耗電量最大的終端， 2013 年我國(guó)工業(yè)電機(jī)耗電量占工業(yè)用電總量的 75%，且運(yùn)行效率低于國(guó)外先進(jìn)水平十余 個(gè)百分點(diǎn)。若將電機(jī)能效提升 1 個(gè)百分點(diǎn)，每年可節(jié)約 260 億度電。據(jù)工信部估算，全國(guó) 電機(jī)系統(tǒng)每年節(jié)電潛力 1300～2300 億度，大約相當(dāng)于 2~3 個(gè)三峽電站發(fā)電量。

工業(yè)電機(jī)未來(lái)有望成為稀土永磁第二大下游應(yīng)用領(lǐng)域。據(jù)稀土行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018 年稀土永磁電機(jī)滲透率僅約為 4.33%。2019 與 2020 年均按照 4%的滲透率計(jì)算，分別對(duì) 應(yīng)消耗釹鐵硼約 0.82 和 0.91 萬(wàn)噸。假設(shè) 2023/2024/2025 年稀土永磁電機(jī)滲透率分別達(dá) 到 10%、15%、20%，釹鐵硼單耗按 700 kg/MW 計(jì)算，分別對(duì)應(yīng) 2.4/3.6/4.8 萬(wàn)噸釹鐵硼 消費(fèi)量。

風(fēng)力發(fā)電：“雙碳”發(fā)力，需求再啟航

風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)中最重要的部件就是作為核心的風(fēng)力發(fā)電機(jī)，稀土永磁作為直驅(qū)永磁發(fā) 電機(jī)的關(guān)鍵金屬原材料，將在碳中和驅(qū)動(dòng)下需求不斷提升。永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)采取風(fēng)機(jī)葉輪 直接驅(qū)動(dòng)發(fā)電機(jī)旋轉(zhuǎn)，相比傳統(tǒng)的渦輪式風(fēng)力發(fā)電機(jī)，取消了傳動(dòng)系統(tǒng)和變速箱，避免了 相關(guān)設(shè)備在運(yùn)行中的故障和維護(hù)。同時(shí)，永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)無(wú)勵(lì)磁繞組，轉(zhuǎn)子上也沒(méi)有集電 環(huán)和電刷，結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、運(yùn)行可靠。

變頻空調(diào)：能效標(biāo)準(zhǔn)提升，滲透率逐年走高

變頻空調(diào)滲透率持續(xù)提升，進(jìn)一步拉動(dòng)釹鐵硼消費(fèi)。我國(guó)于 2020 年 7 月 1 日開(kāi)始實(shí) 施《房間空氣調(diào)節(jié)器能效限定值及能效等級(jí)》（GB 21455-2019），原標(biāo)準(zhǔn)下的三級(jí)定頻以 及部分能效較差的三級(jí)變頻等面臨淘汰。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2020 年中國(guó)變頻空調(diào)產(chǎn)量 為 8336.4 萬(wàn)臺(tái)，家用空調(diào)產(chǎn)量持續(xù)占據(jù)全球 80%以上份額。按稀土行業(yè)協(xié)會(huì)公布的每臺(tái) 變頻空調(diào)所需磁材量為 0.1千克計(jì)算，2020年生產(chǎn)變頻空調(diào)共需消耗稀土永磁材料約 8300 噸。2013-2020 年變頻空調(diào)產(chǎn)量的 CAGR 為 12.78%，其占空調(diào)總產(chǎn)量的比例也從 2013 年的 32.65%提升至 2020 年的 57.53%。2021 年 1~10 月全國(guó)變頻空調(diào)與家用空調(diào)產(chǎn)量分 別為 9011 與 13052 萬(wàn)臺(tái)，變頻空調(diào)占比約為七成。預(yù)計(jì) 2021/2022/2023 家用空調(diào)產(chǎn)量 的 CAGR 將維持在 4%左右，變頻空調(diào)占比將達(dá) 70%/80%/90%，產(chǎn)量將達(dá) 1.1/1.3/1.5 億 臺(tái)，稀土永磁材料需求量將分別達(dá)到 1.10/1.30/1.52 萬(wàn)噸。

節(jié)能電梯：滲透率提升，全球需求或超萬(wàn)噸

高性能稀土永磁材料是節(jié)能電梯核心部件。隨著城市化的發(fā)展，電梯需求量越來(lái)越大， 在對(duì)賓館、寫字樓等的用電情況調(diào)查統(tǒng)計(jì)中，電梯用電量占總用電量的 17%～25%以上。電梯所采用的曳引機(jī)主要為永磁同步電機(jī)與傳統(tǒng)異步電機(jī)，采用永磁同步主機(jī)的 VVVF 電 梯可以列入 A 級(jí)別，永磁同步電機(jī)的傳動(dòng)效率高、能耗低，而高性能釹鐵硼永磁材料是節(jié) 能電梯曳引機(jī)的核心零部件。

節(jié)能電梯發(fā)展帶動(dòng)釹鐵硼永磁材料需求。根據(jù)中國(guó)電梯協(xié)會(huì)顯示，2019 年中國(guó)占據(jù) 了全球超過(guò) 70%的電梯制造業(yè)務(wù)，估算全球 2019 年電梯產(chǎn)量約為 168 萬(wàn)臺(tái)。電梯招聘網(wǎng) 的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)節(jié)能電梯產(chǎn)量占電梯總產(chǎn)量的比例已經(jīng)從 2006 年的 30%增長(zhǎng)到 2020 年的 85%左右。假設(shè) 2021/2022/2023 年中國(guó)電梯產(chǎn)量同比增速分別為 15%/5%/5%，節(jié) 能電梯占比分別為 86%/87%/88%，占全球比重約為 70%，預(yù)計(jì)全球節(jié)能電梯將消耗釹鐵 硼量為 1.14/1.21/1.28 萬(wàn)噸。

消費(fèi)電子：?jiǎn)螜C(jī)用量少，總出貨量大

釹鐵硼材料廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子產(chǎn)品。釹鐵硼永磁材料具有高磁能積、高壓實(shí)密度等 特點(diǎn)，磁性能優(yōu)異，符合消費(fèi)電子產(chǎn)品的小型化、輕量化、輕薄化的發(fā)展趨勢(shì)，被廣泛應(yīng) 用于音圈電機(jī)（VCM）、震動(dòng)電機(jī)、攝像頭、微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器、藍(lán)牙耳機(jī)、傳感 器應(yīng)用和無(wú)線充電等手機(jī)功能器件。釹鐵硼材料在手機(jī)、筆記本電腦中的單耗約為 2.5g 和 3g。預(yù)計(jì) 2021/2022/2023 年，智能手機(jī)與筆記本電腦出貨量分別達(dá)到 13.2、13.5、13.7 億臺(tái)和 2.2、2.4、2.6 億臺(tái)，二者合計(jì)釹鐵硼需求將達(dá) 0.40、0.41、0.42 萬(wàn)噸。

總需求測(cè)算：2030 年全球釹鐵硼需求量將達(dá) 36 萬(wàn)噸以上

綜合來(lái)看，在新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、工業(yè)永磁電機(jī)及變頻空調(diào)、消費(fèi)電子等其他領(lǐng) 域的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì) 2030 年全球釹鐵硼需求量將達(dá) 36 萬(wàn)噸以上。1 kg 的釹鐵硼分別對(duì)應(yīng)：氧化鐠釹=0.28*1.22 kg，氧化鏑=0.02 kg，氧化鋱=0.0126 kg。按照氧化鐠釹、氧化鏑、 氧化鋱分別在稀土氧化物中占比 21%、4%、1%計(jì)算，且假設(shè) 2030 年前該比例基本維持 不變，則預(yù)計(jì) 2030 年對(duì)稀土氧化物需求達(dá) 18.3~71.1 萬(wàn)噸。

3 供給拐點(diǎn)：格局初顯，上游集中度或持續(xù)提升

從全球的供給來(lái)看，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，全球稀土永磁材料 2020 年總產(chǎn)量 21.74 萬(wàn)噸，其中燒結(jié)釹鐵硼 20.55 萬(wàn)噸，占比高達(dá) 94.5%。預(yù)計(jì)到 2025 年，稀土永磁 材料總產(chǎn)量和燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量將分別達(dá)到 31.02 和 29.67 萬(wàn)噸，2020~2025 年均復(fù)合增長(zhǎng) 率分別為 7.4%和 7.6%。全球高性能釹鐵硼永磁成品的產(chǎn)量從 2015 年的 3.5 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至 2020 年的 6.6 萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 13.4%。弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，到 2025 年，全球 高性能釹鐵硼永磁成品的產(chǎn)量將達(dá)到 13 萬(wàn)噸，2020~2025 年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 14.4%。

稀土永磁格局初顯，總產(chǎn)量穩(wěn)步提升